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行业景气工程机械板块震荡拉升 六股望率先发力
作者: 佚名 时间:2019-9-3文章来源:证券之星访问量:2219

三一重工:继续抒写成长故事,坚定看好戴维斯双击

三一重工 600031

研究机构:东吴证券 分析师:陈显帆,周尔双 撰写日期:2019-08-30

上半年各业务收入大增,受益行业高基数下持续增长+公司市占率提升

分业务看,挖掘机械收入159。1亿,同比+42。6%,市场份额加速提升;混凝土机械收入129。2亿,同比+51。2%;起重机械收入85亿,同比+107。2%;桩工机械收入29。6亿,同比+36。9%;路面机械收入12。5亿,同比+43。9%。

挖机业务:预计下半年行业销量平稳低速增长,市场份额提升+产品结构优化带来挖机收入弹性。2019年上半年挖机销量13。7万台,高基数下依旧保持14。3%的增长,三一销量3。5万,同比+32%,增速大超行业;市占率从2018年的23。1%提升2。4pct至25。5%。高端产品大挖迅速替代外资,1-5月三一的大挖市占率提升5。3pct。从核心零部件厂商的排产情况看,8-9月排产回升,预计下半年挖机销量维持平稳增长,我们预计全年行业销量增速为5-10%,三一市占率提升3pct以上,销量增速在20-25%,高端产品份额提升下对应挖机收入增速在25-30%左右。

起重机+混凝土机作为后周期品种迎来更新高峰,接力挖机增长。上半年行业汽车起重机销量为2.3万台,增速约50%,而三一的销量增速近60%。根据我们测算,2019-2020年为起重机更新换代的高峰期,预计每年更新数量为3-4万台,预计2019年销量增速为30%以上;泵车从2019年开始进入更新高峰,预计2019-2021年每年的更新数量在7000-9000台左右,对应2019年销量增速在40%以上。三一作为起重机和混凝土机械的龙头,将受益于行业集中度提升,预计销量增速高于行业。

盈利能力大幅提升,期间费用管控强,规模效应明显

受益于高水平的经营质量,公司盈利水平大幅提升,产品总体毛利率32.4%,同比+0.7pct;净利率为16%,同比+3.5pct。其中q2单季综合毛利率为33.9%,环比q1增长3.2pct;净利率为16.4%,环比q1增长0.8pct。费用管控良好,三项费用率合计为11.8%,下降2.6pct,为历史最低水平。

分业务看,除挖机外各机型毛利率均呈现不同程度提升,主要受益于规模效应及产品进行改造升级。挖机毛利率小幅下滑,我们判断是由于2019年以来行业竞争较激烈,尤其是低端的小挖产品价格下滑明显,根据我们测算,20吨以下小挖收入在公司挖机收入中占比在30%左右,故对整体毛利率影响较为明显。我们认为随着大挖等高价值产品份额的持续提升,下半年挖机毛利率有望维持稳定。

经营性净现金流再创历史新高,资产质量不断提升

2019h1经营性净现金流76亿,同比+22%,再创历史新高。应收账款周转率从上年同期的1。46次提升至1。89次,逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平;存货周转率从上年同期的2。24次提升至2。74次;截至h1末,公司资产负债率为53。31%,财务结构非常稳健。

海外收入快速增长,出口正在成为新亮点

2019h1实现海外收入70亿,同比+15.3%,在总收入中占比为16%。2018年以来,全行业挖掘机出口量同比维持高增速,1-6月累计出口12335台,同比+39%,而三一增速高于行业,预计增速在40%以上。

盈利预测与投资评级:我们继续维持年初以来的观点,坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业:高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,看好公司戴维斯双击的机会。预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、127亿、137亿,对应pe分别为10、9、8倍,给予“买入”评级。我们给予2019年目标估值14倍pe,对应市值1577亿,目标价18.8元。

风险提示:下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。

徐工机械:盈利能力大幅提升,系列板块全面发力

徐工机械 000425

研究机构:安信证券 分析师:李哲 撰写日期:2019-09-02

事件:公司发布2019年半年报,上半年度公司营业收入为311.56亿元,同比增长30.12%;归母净利润为22.83亿元,同比增长106.82%。

盈利能力增加明显,现金流和资产质量大幅提升。2019年上半年,公司毛利率为18.68%,同比增加1.08pct;期间费用费率为8.20%,同比下降2.93pct,控费效果明显。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2018年同期分别下降0.69、0.40、0.61pct。受益于毛利率提升和费用率下降,公司盈利能力增加明显。除此之外,公司现金流情况良好,经营性现金流净额28.41亿元,同比增长45.97%;资产质量大幅提升,上半年公司加权平均净资产收益率8.15%,同比提高3.42pct。

起重机械保持优势,系列板块全面发力。上半年,公司移动起重机市场占有率稳居世界第一,在国内百吨级移动起重机市场市占率近50%,千吨级大型起重机也处于领先位置。随车起重机市场占有率历史性达到60%以上的高位。除起重机外,公司旋挖钻机、水平定向钻两钻产品和平地机、压路机、摊铺机三大筑路机械产品市场占有率均居国内市场第一;环境车厢可卸式垃圾车市场占有率成为国内行业第一,扫路车、洗扫车市场占有率均跻身国内行业前三强;高空作业车增长迅速,市场占有率与国内第一名差距缩小;举高类消防车市场份额稳居国内第一。

国际化业务开拓顺利,海外出口保持第一。上半年,据海关统计数据,公司出口总额、自营出口双双稳居行业第一位。公司在亚太、中亚、非洲等地区出口份额持续保持第一。其中,公司出口增速在亚太地区的增幅高于所有竞争对手,在非洲和中亚地区的市场占有率处于绝对领先地位。目前,在“一带一路”沿线65个国家中,公司在35个国家中出口占有率第一。

混改进度顺利,母公司旗下优质资产有望后续注入。母公司徐工有限混改进度顺利,有利于公司健全激励机制,提升活力。另外,母公司旗下的挖掘机、重卡、塔机、混凝土机等发展势头良好的资产或被注入上市公司徐工机械,公司盈利能力有望继续提升。

投资建议:预计2019~2021年公司净利润分别为40。66亿元、50。02亿元和57。47亿元,对应eps分别为0。52元、0。64元、0。73元。首次给与买入-a评级,6个月目标价5。2元,相当于2019年10x市盈率。

风险提示:基建投资不及预期、国内需求大幅下滑、海外业绩增速放缓。

艾迪精密2019年一季报点评:液压破碎锤龙头企业,一季度业绩大幅增长

艾迪精密 603638

研究机构:东莞证券 分析师:何敏仪 撰写日期:2019-04-22

一季度公司业绩同比、环比均实现快速增长。2019年第一季度,公司实现营收3.6亿元,同比增长68.0%,环比增长34.3%;实现归母净利润8908.2万元,同比增长74.5%,环比增长78.0%;实现扣非后归母净利润8853.1万元,同比增长73.8%,环比增长81.6%;实现每股收益0.34元。第一季度,挖掘机销量持续超预期,带动液压破碎锤及液压件需求高涨,公司各项产品产销两旺,业绩持续保持快速增长态势。

毛利率有所下降,净利率小幅提升。第一季度,公司毛利率达43.2%,同比降低1.7pct;净利率达24.5%,同比提升0.9pct;roe达8.0%,同比提升2.3pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比提升0.3/-3.3/0.1pct。公司毛利率有所降低,但净利率、roe持续提升,管理费用率(含研发)大幅下降,盈利能力有所增强。

2018年液压破碎锤业务大幅提升,定增加码主业发展。2018年,公司液压破碎锤/液压件分别实现营收6。6/3。5亿元,分别同比增长67。2%/43。8%;毛利率分别为43。9%/39。3%,分别同比提升0。3/-0。3pct。2018年,受益于工程机械行业的持续向好及公司首发募投项目的产能逐步释放,公司液压破碎锤及液压件业务大幅增长。2018年,公司定增拟募集7。0亿元,拟投资于液压破碎锤、液压马达、液压主泵等产品,项目实施完成后公司产能将得到有效提升,市场份额有望进一步提升。

一季度挖掘机市场行情火爆。2019年3月,挖掘机销售4.4万台,同比增长15.7%,环比增长136.2%,3月销量达到历史同期最高水平。2019年第一季度,挖掘机共计销售7.5万台,在去年高基数的背景下仍实现了24.5%的同比增幅,一季度挖掘机市场延续2018年的火爆行情,开工旺季各大主机厂持续产销两旺。2019年,挖掘机行业复苏动力充足,挖掘机销量有望再创新高。挖掘机销量的增长有望带动液压破碎锤等属具产品的市场销售,2019年公司业绩有望持续高增长。

未来挖掘机配锤率有望提升。据统计,发达国家挖掘机配锤率在35%以上,日本、韩国等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。目前,我国挖掘机配锤率仅为20-25%,仍有较大的发展空间。破碎锤行业市场需求量未来有望稳步提升。

投资建议:公司是我国液压破拆属具及液压件行业领先企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.30/1.69元,当前股价对应pe分别为24.2/18.7倍,给予公司“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,市场竞争加剧等。

浙江鼎力:受贸易战影响北美销售有所下滑,国内和臂式产品销量大幅增长

浙江鼎力 603338

研究机构:东北证券 分析师:刘军,张晗 撰写日期:2019-08-22

1。受二季度贸易战加剧的影响,北美销售短期内下降,随着贸易战缓解,预计北美的销售将逐步回升。二季度收入同比小幅下滑,主要由于中 美贸易战加剧,北美销售的下降大于国内及其他地区销售的增长,短期内弥补不了,其中 美国市场销售下降54%,中国及其他地区销售增长46%。从各地区销售占比情况来看,上半年中国占比51%,同比增加10个点,美国占比16%,同比下降20个点,欧洲占比19%,同比增加5个点,亚洲及其他地区占比14%,同比增加2个点。

2。受益人民币贬值,毛利率同比大幅增长,净利润增速高于收入增速。人民币今年上半年同比贬值约6%左右,今年上半年公司毛利率同比增加3个点,达41。7%。从单季度情况来看,一季度毛利率为42。7%,同比增加5个点,二季度毛利率为40。9%,同比增加1个点。

3.臂式产品销量大幅增长。公司2019年上半年国内臂式产品销售额较去年同期增长88.18%,随着四期臂式产能的投产,持续看好公司发展。

4.财务费用和政府补助对利润影响较大。公司上半年实现利息收入0.14亿元,使得财务费用为-0.17亿元,去年同期财务费用为-0.09亿元。其次,公司上半年收到政府补助0.25亿元,去年同期仅为0.05亿元,对利润影响较大。

投资建议与评级:受中 美贸易战影响,下调公司2019-2021年净利润至5.8亿、7.5亿、9.8亿(公司利润受美国关税影响,如关税免除,利润将调整),给予“增持”评级。

风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。

河北宣工:业绩迎来明显改善拐点

河北宣工 000923

研究机构:中泰证券 分析师:笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期:2019-05-01

业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入49.72亿元,同比下降7.95%。实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比下降44.33%;对应eps为0.21元,其中1-4季度eps分别为0.05元、0.04元、0.02元、0.1元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为2.41亿元,eps为0.47元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入11.99亿元,同比增长4.8%,实现归属于母公司净利润1.05亿元,同比增加213.11%,折合eps为0.16元。此外,公司董事会审议通过利润分配预案:以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本;

铜矿产量下降对公司业绩形成拖累:公司2018年业绩出现大幅回落,主要是由于palabora铜矿处于铜二期工程与铜一期工程的衔接阶段,加之铜一期临近闭坑而铜二期建设尚未达产,对公司铜产品产量也造成较大影响。全年公司铜销量2.2万吨,同比回落50.43%。从成本控制角度来看,公司的三项费用率达到48.29%,环比去年小幅上升1.25个百分点。公司的三项费用率远高于行业平均水准,主要是因为其矿产资源品位于南非,导致磁铁矿发货至中国的运输成本较高。数据显示,报告期内公司运输费用20.78亿元,占销售费用的96%;

一季度业绩改善明显:公司在进入2019年一季度以后业绩开始出现显著改善,单季度盈利已经接近去年全年,这主要是由于铁矿石价格的大幅上涨带动公司“矿产资源”板块盈利大幅飙升。公司磁铁矿年销量达到600万吨以上级别,贡献了其绝大部分利润。一季度以来铁矿石价格大幅上涨,普氏62%价格指数从年初低点72美元已经上涨逾20%,矿石均价达到82.45美元,环比去年四季度提升10美元,矿价大涨为公司业绩改善奠定了坚实的基础;

供需利好支撑矿价中枢大幅上移:铁矿石价格在步入二季度以后表现持续亮眼,矿价强劲主要是今年钢厂环保限制措施执行放松,1-3月我国生铁产量19490万吨,同比增长9.3%,钢厂的强劲生产对铁矿需求起到重要的支撑作用。在此情况下,供给端一旦出现变化,价格弹性极大。由于铁矿业长期资本开支下降,一方面会导致2019年之后铁矿新增产能大幅下降,另一方面对现有产能而言,资本开支的萎缩会导致产能的容错率下降,具体表现便是矿难概率提升,今年巴西矿难等一系列事件可以说既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019年产量压减3000-6000万吨能得以落实,加减对冲之下预计今年铁矿增量在-2200-800万吨,行业产能收缩周期有望提前到来,供需双向利好将推动铁矿价格持续强势;

投资建议:2019年是公司矿产资源业务再次突围的转折之年,一方面铜矿二期项目产量投放将进一步增大,这将扭转过去一年铜产品产销下滑带来的拖累;另一方面,公司磁铁矿销量有望大幅提升,在今年铁矿石价格中枢不断上移大背景下,其铁矿产品盈利能力将迎来爆发。我们预计2019-2021年公司eps分别为1。17亿元、1。37亿元以及1。50亿元,维持“增持”评级。

风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。

中联重科:巩固传统产品市场优势,全力发展新产品潜力市场

中联重科 000157

研究机构:太平洋 分析师:钱建江,刘国清 撰写日期:2019-09-02

事件: 公司发布 2019年半年报, 2019h1实现收入 222.62亿元,同比增长 51.23%,归母净利润 25.76亿元,同比增长 198.11%,经营性现金流 35.75亿元,同比增长 124.19%。

业绩大幅增长,符合市场预期: 2019h1公司实现收入 222.62亿元,同比增长 51.23%,归母净利润 25.76亿元,同比增长 198.11%,略高于此前业绩预告中值,符合市场预期。业绩大幅增长主要是工程机械板块增长 54.62%, 而农机板块略下降 2.57%。公司上半年毛利率和净利率分别为 30.00%和 11.55%,较上年同期增长 4.41pct 和5.87pct;期间费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.45%、3.65%、2.07%和 2.76%,较上年同期下降-0.21pct、1.85pct、-0.74pct、1.50pct。

传统产品市场优势得以巩固,市场地位持续提升: 公司于 2019年重启“事业部制”,市场策略更加灵活。上半年核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,收入分别为 74。90亿和 110。05亿,同比增长 31。15%和 94。75%,毛利率分别为 27。37%和 32。17%,分别较上年同期提升 5。21pct 和 3。83pct。 公司是国内塔机行业绝对龙头,受益市场持续爆发; 汽车起重机市场份额较 2018年提升 6。8pct,市场地位持续提升。

公司新兴产业蓄势待发,全力发展潜力市场: 公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局, 推出 ze60e-

10、 ze75e-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。 机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,势态良好。

盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为44.28亿、 50.18亿和 54.23亿, 对应 pe 分别为 9倍、 8倍和 8倍,给予“买入”评级。

风险提示: 国内需求超预期下滑等

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